미 연준, 경제 전망 하향 조정·인플레이션 경계감 고조...트럼프 정책 영향 본격화
경제 성장률 2.1%→1.7%로 하향, 물가 상승률 전망은 상향...스태그플레이션 우려 확산
2025년 3월 21일 경제부 김지민 기자
미국 연방준비제도(Fed·연준)가 2025년 경제 성장률 전망치를 대폭 하향 조정하고 인플레이션 전망을 상향하면서 트럼프 행정부의 경제정책 변화가 미국 경제에 불확실성을 가중시키고 있다는 우려가 확산되고 있다.
연준은 지난 19일(현지시간) 이틀간 진행된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 후 기준금리를 4.25~4.50%로 동결하면서 올해 미국 경제 성장률 전망치를 기존 2.1%에서 1.7%로 0.4%포인트 하향 조정했다. 이는 트럼프 2기 행정부 출범 이후 두 번째 연속 금리 동결이자, 경제 전망의 급격한 수정을 의미하는 결정이다.
특히 이번 FOMC 성명에는 처음으로 "경제 전망에 대한 불확실성이 증가했다"는 문구가 추가됐으며, 기존에 사용하던 "물가 안정과 고용 증가 사이의 위험이 균형을 이루고 있다"는 표현이 삭제됐다. 이는 연준이 미국 경제의 불확실성을 심각하게 인식하기 시작했음을 시사한다.
"관세 정책이 경제 불확실성의 주범"
제롬 파월 연준 의장은 무역, 이민, 재정, 규제 등 네 가지 주요 정책 변화가 경제와 통화 정책 방향에 큰 영향을 미치고 있다고 강조했다. 특히 트럼프 행정부의 관세 정책이 경제 불확실성의 주요 원인으로 지목됐다.
파월 의장은 "가계와 기업을 대상으로 한 설문조사에서 경제 전망에 대한 불확실성이 높아지고 있다는 결과가 나타났다"며 관세 정책이 주된 원인이라고 지적했다. 트럼프 정부는 대중국 관세율 인상과 철강·알루미늄 부문 25% 관세 발효 등 강경한 무역 정책을 추진하고 있다.
연준은 "최근 지표에 따르면 경제 활동은 견고한 속도로 계속 확장해왔다"며 "실업률은 최근 몇 달 동안 낮은 수준으로 안정화했으며 노동 시장 상황은 여전히 견고하다"고 진단했다. 그러나 이같은 낙관적 진단에도 불구하고 경제 성장률 전망치를 크게 낮춘 것은 트럼프 정부의 정책 변화가 향후 경제에 미칠 부정적 영향을 반영한 것으로 분석된다.
물가 압력 상승, 인플레이션 전망 상향
연준은 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE) 물가 상승률 연말 예상치를 기존 2.5%에서 2.7%로 상향 조정했다. 변동성이 큰 식료품과 에너지 품목을 제외한 근원 PCE 물가 상승률 예상치도 2.5%에서 2.8%로 올렸다. 이는 트럼프 행정부의 관세 정책이 물가 상승 압박을 가중시킬 것이라는 전망을 반영한다.
파월 의장은 트럼프 관세로 인한 인플레이션 영향이 "일시적(transitory)"일 것이라는 가정을 바탕으로 전망을 설명했다. 그는 "인플레이션 압력이 일시적이라면 정책을 긴축적으로 해서는 안된다. 정책이 효과를 낼 때쯤 경제활동을 둔화시킬 것이기 때문"이라고 덧붙였다.
실업률 측면에서는 연말 실업률 예측치를 종전 4.3%에서 4.4%로 소폭 상향 조정했다. 이는 트럼프 행정부의 연방정부 공무원 대규모 감축 계획이 진행 중인 상황을 고려한 것으로 분석된다.
금리 인하 전망 유지...불확실성 증가
연준이 공개한 경제전망예측(SEP)에 따르면, 올해 말 기준금리(중간값)는 3.9%로 예측됐다. 이는 현재 기준금리(4.25~4.50%)와 비교하면 0.25%씩 두 차례 인하한다는 의미로, 지난해 12월 제시한 전망치와 동일하다.
그러나 금리 인하에 대한 연준 정책 결정자들의 견해는 보다 신중해진 것으로 나타났다. 정책 결정자 19명 중 11명이 올해 최소 두 차례의 금리 인하를 예상했는데, 이는 지난해 12월 15명이 예상했던 것보다 크게 줄어든 수치다. 또한 19명의 위원 중 4명은 현 수준의 기준금리가 올해 말까지 이어질 것으로 내다봤으며, 이는 지난해 12월(1명)과 비교하면 3명이나 증가한 것이다.
현재 한국(2.75%)과 미국 간 금리 차이는 상단 기준 1.75%포인트로 유지되고 있으며, 이후 연준의 금리 정책 변화에 따라 조정될 가능성이 있다.
스태그플레이션 우려 확산
시장에서는 연준의 이번 전망 조정에 대해 스태그플레이션 가능성이 높아졌다는 우려가 확산되고 있다. 스태그플레이션은 '스태그네이션(stagnation·경기침체)'과 '인플레이션(inflation·물가 상승)'의 합성어로 경제불황과 물가 상승이 동시에 일어나는 상태를 의미한다.
뱅크오브아메리카(BOA)는 "점도표에서 올해 2차례의 금리 인하를 예상했지만, 분포가 다소 바뀌었다"며 "성장률 전망치를 하향 조정하고, 불확실성과 위험에 대한 평가를 볼 때 연준의 스태그플레이션에 대한 경계감을 엿볼 수 있다"고 분석했다.
비엔피 파리바(BNP Paribas)는 정책 결정문에 경제전망을 둘러싼 불확실성에 관한 문구가 추가됐다는 점을 지적하며, "연준 위원 간 리스크 균형에 대한 이견이 있었음을 의미한다"고 평가했다.
노무라(Nomura)는 "견조한 노동시장과 경제가 좋은 상황에 있다는 점을 재차 강조했다"며 "이는 반대로 연준이 경기둔화를 우려하고 있다는 방증"이라고 지적했다.
경기 침체 가능성 논란
파월 의장은 경기둔화가 경기침체로 이어질 가능성에 대해 "경기침체의 가능성은 어떤 상황에서도 4분의 1(25%) 확률로 존재한다"며 "2개월 전과 비교해 침체의 가능성은 높아졌지만, 이전에 극히 낮았기 때문에 우려할 상황은 아니다"라고 밝혔다.
그러나 UCLA 앤더슨 경영대학원은 전문가들의 우려를 반영하듯 트럼프 정부의 관세·이민정책, 그리고 연방 공무원 감축계획이 경제 위축을 초래할 수 있다며 1952년부터 경제전망을 발표한 이래 사상 처음으로 침체 경고(recession watch)를 발령했다.
2025년 미국 경제는 트럼프 행정부의 정책 변화와 이에 따른 불확실성 증가로 도전적인 시기를 맞이하고 있다. 연준은 경제 상황을 면밀히 모니터링하며 적절한 통화정책을 펼칠 것으로 예상되지만, 관세 정책으로 인한 인플레이션 압력과 경제 성장 둔화라는 상충된 과제를 어떻게 조화시킬 것인지가 중요한 과제로 남아있다.
Fed Lowers Economic Growth Forecast and Raises Inflation Outlook as Trump Policies Begin to Impact Economy
Growth forecast cut from 2.1% to 1.7%, inflation projections revised upward...Stagflation concerns spreading
By Kim Ji-min, Economic Reporter - March 21, 2025
The Federal Reserve has significantly lowered its U.S. economic growth forecast for 2025 while raising its inflation projections, fueling concerns that the Trump administration's economic policies are increasing uncertainty in the American economy.
Following a two-day Federal Open Market Committee (FOMC) meeting on March 19, the Fed maintained its benchmark interest rate at 4.25-4.50% while reducing its economic growth forecast for this year from 2.1% to 1.7%, a substantial 0.4 percentage point cut. This marks the second consecutive rate hold since the inauguration of Trump's second administration and represents a dramatic revision of economic projections.
Notably, the FOMC statement included for the first time the phrase "uncertainty about the outlook has increased," while removing previous language stating that "risks to achieving employment and inflation goals are roughly in balance." This suggests the Fed has begun to seriously acknowledge the growing uncertainty in the U.S. economy.
"Tariff Policies Are the Main Cause of Economic Uncertainty"
Fed Chairman Jerome Powell emphasized that four major policy changes—in trade, immigration, fiscal policy, and regulation—are significantly influencing the economy and monetary policy direction. He specifically identified the Trump administration's tariff policies as a key driver of economic uncertainty.
"Surveys of households and businesses show increasing uncertainty about economic prospects," Powell noted, pointing to tariff policies as the primary cause. The Trump administration has been implementing aggressive trade measures, including increased tariffs on Chinese goods and a 25% tariff on steel and aluminum sectors.
The Fed stated that "recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a solid pace" and that "the unemployment rate has remained at a low level in recent months, and labor market conditions remain robust." Despite this optimistic assessment, the significant reduction in growth forecasts reflects the anticipated negative impact of the Trump administration's policy changes on the future economy.
Rising Price Pressures, Inflation Outlook Revised Upward
The Fed raised its year-end forecast for Personal Consumption Expenditures (PCE) inflation from 2.5% to 2.7%. Core PCE inflation, which excludes volatile food and energy items, was also revised upward from 2.5% to 2.8%. These adjustments reflect expectations that the Trump administration's tariff policies will intensify inflationary pressures.
Powell explained these projections based on the assumption that inflation impacts from Trump's tariffs would be "transitory." He added, "If inflationary pressures are temporary, we shouldn't tighten policy restrictively. By the time policy has its effect, it would slow economic activity."
On the unemployment front, the year-end unemployment rate forecast was slightly increased from 4.3% to 4.4%. This adjustment likely considers the Trump administration's ongoing plans for significant reductions in federal government workforce.
Rate Cut Outlook Maintained...Increasing Uncertainty
According to the Fed's Summary of Economic Projections (SEP), the median forecast for the year-end benchmark rate is 3.9%. Compared to the current rate of 4.25-4.50%, this implies two 0.25% rate cuts this year, consistent with projections presented last December.
However, Fed policymakers' views on rate cuts have become more cautious. Of the 19 policymakers, 11 anticipate at least two rate cuts this year, significantly fewer than the 15 who predicted this in December. Additionally, four members now expect rates to remain at current levels until the end of the year, up from just one member in December.
The interest rate differential between South Korea (2.75%) and the United States remains at 1.75 percentage points at the upper bound and may be adjusted following changes in the Fed's interest rate policy.
Stagflation Concerns Spreading
Market observers have expressed increasing concerns about the possibility of stagflation following the Fed's revised forecasts. Stagflation, a combination of "stagnation" and "inflation," refers to a state where economic recession and rising prices occur simultaneously.
Bank of America noted, "While the dot plot anticipates two rate cuts this year, the distribution has changed somewhat," adding that "the downward revision of growth forecasts, along with assessments of uncertainty and risk, reveals the Fed's vigilance against stagflation."
BNP Paribas pointed out the addition of language about uncertainty surrounding economic forecasts in the policy statement, stating that "this indicates disagreement among Fed members regarding the balance of risks."
Nomura observed that "they repeatedly emphasized that the labor market is robust and the economy is in good shape," suggesting that "conversely, this demonstrates the Fed's concern about economic slowdown."
Debate Over Recession Possibility
Regarding the possibility of economic slowdown leading to recession, Powell stated, "The possibility of recession exists with about a one-in-four (25%) probability in any situation," adding that "while the possibility of recession has increased compared to two months ago, it was extremely low before, so there's no need for concern."
However, reflecting experts' concerns, UCLA Anderson School of Management issued a recession watch for the first time since it began publishing economic forecasts in 1952. The warning cited the potential economic contraction resulting from the Trump administration's tariff and immigration policies, as well as federal employee reduction plans.
The U.S. economy in 2025 faces challenging times due to policy changes by the Trump administration and resulting increased uncertainty. While the Fed is expected to closely monitor economic conditions and implement appropriate monetary policies, the conflicting challenges of inflationary pressures from tariff policies and slowing economic growth remain significant issues to be balanced.